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Fusions-Acquisitions : Le rebond du marché français stoppé par la dissolution
Après un rebond notable au premier semestre de 2024, le marché des fusions-acquisitions (M&A) en France est confronté à de nouvelles incertitudes suite à la dissolution de l'Assemblée nationale. Ce revirement politique inattendu a créé un climat de doute et d'attentisme parmi les investisseurs, perturbant une dynamique de reprise pourtant prometteuse. Ce texte explore les différentes facettes de cette situation, en examinant l'impact de la dissolution sur le marché des M&A, les réactions des acteurs internationaux, et les perspectives pour les entreprises françaises et étrangères.
Reprise du marché des M&A au premier semestre
Au cours du premier semestre 2024, le marché des fusions-acquisitions en France a connu une croissance significative. Les transactions ont augmenté de 26 %, atteignant un volume de 82 milliards de dollars. Cette hausse s'inscrit dans un contexte mondial favorable, où les volumes de M&A ont crû de 22 % pour atteindre 1 500 milliards de dollars. Les États-Unis et l'Europe ont enregistré des rebonds de plus de 40 % chacun. Cette reprise de l'activité a été facilitée par des conditions de marché améliorées, notamment la réouverture du marché de la dette et des émissions d'actions.
François-Xavier de Mallmann, président de la banque d'investissement de Goldman Sachs, a noté cette reprise avec optimisme, soulignant que les conditions favorables ont permis de dynamiser le marché. Cependant, cette embellie a été brutalement interrompue par la décision du président Emmanuel Macron de dissoudre l'Assemblée nationale le 9 juin, un geste qui a entraîné une perte immédiate de 157 milliards d'euros de capitalisation boursière pour le CAC 40.
Conséquences de la dissolution sur le climat des investissements
La dissolution de l'Assemblée a plongé le marché des M&A dans une période de grande incertitude. Selon Guillaume Molinier, managing director chez Lazard, cette décision a instauré une forme d'attentisme parmi les investisseurs, avec une perte de visibilité et un potentiel pour l'instabilité. Emmanuel Goldstein, responsable de Morgan Stanley en France, a souligné que la crainte d'une dégradation du climat social prévaut aujourd'hui, surpassant même les préoccupations liées aux programmes politiques des partis en lice pour les législatives.
Les acquéreurs étrangers, notamment ceux des États-Unis, du Royaume-Uni et du Canada, ont ralenti leurs opérations. Leurs investissements avaient bondi de plus de 40 % au premier semestre, atteignant 20,4 milliards de dollars. Cependant, face au contexte politique incertain, les comités d'investissement des fonds internationaux hésitent à prendre des décisions majeures, préférant attendre une meilleure clarté. Pierre Castaing et Pierre Drevillon, responsables du M&A chez Citi en France et de la banque d'investissement américaine à Paris respectivement, ont observé que certains processus en cours pourraient voir leur échéance finale repoussée à l'automne.
Impact sur les décisions stratégiques et les prix
L'incertitude politique a également provoqué des divergences sur les prix, paralysant certains processus de vente. Les fonds se sont en grande partie retirés du marché, concentrant leurs efforts sur des processus qui seront lancés en 2025. Yannick Piette, associé du cabinet Weil, a averti que le scénario central d'une majorité relative serait le moins défavorable pour les opérations de M&A, mais pourrait avoir un effet négatif à moyen terme si les réformes promises aux agences de notation ne sont pas mises en œuvre. En cas de majorité absolue en faveur des extrêmes, l'impact sur le marché du M&A et l'économie française serait très négatif.
Les investisseurs anglo-saxons, en particulier, attendent de connaître l'impact des différents programmes politiques sur la performance financière des entreprises. Un banquier d'affaires a noté que quels que soient les partis dominants, les entreprises seraient mises à contribution sur les salaires et les charges, ce qui pourrait nuire à leur rentabilité. Cette situation pousse les investisseurs à différer leurs décisions d'investissement.
Stratégies des grands groupes français et pressions internationals
Face à cette incertitude, certains acteurs français voient des opportunités stratégiques, notamment dans les acquisitions à l'étranger. Les grands groupes français pourraient accentuer leur diversification géographique pour réduire leur exposition au marché national. Emmanuel Goldstein de Morgan Stanley souligne que les événements politiques actuels pourraient intensifier le débat autour de la diversification géographique, avec une priorité accrue vers les États-Unis.
Pascal Bine, associé chez Skadden, a souligné que le risque politique autour des transactions M&A va croître, notamment pour les gros employeurs français et les champions nationaux. Les investisseurs étrangers devront soit suspendre leurs projets, soit se rapprocher plus étroitement du gouvernement français pour naviguer dans ce nouveau paysage politique.
Un exemple concret de cette dynamique est la vente par Sanofi de sa division santé grand public, productrice du Doliprane. Le fonds français PAI voit ici une opportunité face aux fonds anglo-saxons CVC, Advent ou CD&R. De même, la dissolution accroît la pression pour conclure des deals sensibles, comme la vente des câbles sous-marins d'ASN entre Nokia et l'État français.
La dissolution de l'Assemblée nationale en France a profondément perturbé un marché des fusions-acquisitions en pleine reprise. Les incertitudes politiques et économiques freinent les investissements et provoquent des divergences sur les prix. Les investisseurs étrangers, en particulier, attendent plus de clarté avant de prendre des décisions majeures. Dans ce contexte, les grands groupes français pourraient se tourner davantage vers l'international pour réduire leur exposition au marché national. La situation politique actuelle exige des stratégies d'adaptation et une attention particulière aux développements législatifs et sociaux pour naviguer dans un environnement en pleine mutation.
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